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[ 来自:不详  阅读:   时间:2013.03.21 ]
南方泵业:工业泵即将盈利分享海水淡化成果
 事件: 公司公告12年实现收入10.5亿元,同比增长21.2%,实现归属母公司净利润1.2亿元,同比增长24.2%,每股EPS为0.84元。公司分红方案为:每10股派现1.5元含税。 点评: 13年业绩将好于12年。公司自上市以来稳健成长,2010年以来净利润年复合增速达33.8%。近期我们调研了南方泵业北京直销中心,了解到公司13年将加强市场拓展,北京直销中心也分为丰台和朝阳两个分部引入竞争机制凸显效益。公司未来发展规划有三点:1.做全水泵产业链把产品种类做全;2.做海水淡化高压泵等高端产品提升整体毛利率;3.做好募投项目扩大产能。 传统产品受益于“产业升级+进口替代”。从市场空间来看,国内工业泵市场容量超过200亿元,不锈钢冲压泵市场超过50亿元。外资占据了国内不锈钢冲压泵行业50%的市场,南方泵业凭借性价比正逐步替代外资产品,市占率上升至15%。另外,不锈钢冲压泵替代传统的铸铁泵也是行业趋势。公司的楼宇供水泵及变频供水系统毛利率高达40%以上,目前处于市场推广阶段,随着城市化进程的加快和募投项目的推进,公司的变频供水设备在短期内有望实现50%以上的高增长。 新产品工业泵和污水泵将开始贡献利润。工业泵:公司去年收购南方长河后一直受制于厂房限制,目前通过增资扩产已出现好转,预计13年下半年产能释放。12年公司已经获得了5000万元伊拉克水利部订单,基本实现盈亏平衡。污水泵:预计中小污水泵市场空间数近100亿元,目前公司与日本鹤见在中小污水泵领域进行合作,用的是南方泵业的品牌,产品预计13年初推向市场,主要客上海宏东泵业专业制造销售磁力泵塑料泵离心泵化工泵隔膜泵潜水泵油泵排污泵消防泵自吸泵螺杆泵多级泵户是市政、地产及工矿企业等。工业泵和中小污水泵毛利率虽然只有20%-30%,但销售费用低净利率较高,长期发展值得期待。 大型海水高压泵年内验收,受益于海水淡化产业化。国家海水淡化产业联盟于今年3月3日在北京成立,分别由国家开发投资公司和杭州水处理技术中心组织,将加速海水淡化产业化进程。另外,近期北控水务集团表示三年后北京将引用来自河北曹妃甸的海水淡化水(项目日产能100万吨)。目前国内海水淡化设备大部分依靠进口,尤其是核心部件的高压泵产品,国家规划指出海水淡化泵的国产化要达到70%以上。公司已成功研发出1.25万吨海水淡化泵,目前正在等待验收。目前海水淡化吨成本是5元,和工业用水比成本优势已经逐渐显现,预计随着国家补贴政策的出台,会有越来越多的海水淡化项目推出。 维持“买入”评级。公司受益于“进口替代+产业升级替代”,公司的不锈钢冲压泵销量稳定,高毛利率的变频供水系统高速增长提升了公司整体毛利率,海水淡化高压泵将成为公司新的增长点。工业泵和污水泵即将扭亏为盈开始贡献业绩。我们调公司2013-2014 年的EPS分别至1.1、1.4 元,对应 PE 分别为20、16倍,预测公司13年的合理价值区间为26-28元,维持公司“买入”评级。
  风险提示:1. 下游房地产拖累;2. 毛利率下滑风险。
 

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